Aether Industries、Computer Age Management Services、Greenpanel の結果レビュー

エーテル・インダストリーズ (NS:AETH): (1) 生産能力拡大主導の成長、(2) 高度な研究開発能力、(3) テクノクラートな経営を理由に、目標株価を 1,180 インドルピーとし、エーテル・インダストリーズの「買い」評価を維持します。 、(4) ほとんどの製品で市場をリードする地位、(5) 強力な製品パイプライン、および (6) 有力な顧客ベース。 EBITDA/APAT は当社の予想を 24/33% 下回りました。これは主に、売上高の 23% 減少と税支出が予想を上回ったためです。

Computer Age Management Services: Computer Age Management Services Lt (BO:COMU) は、インラインコア収益が 25 億ルピー (前四半期比 2.4%増) を記録しましたが、その失望は、その他の営業費用の急上昇 (前四半期比 16%増) によるものでした。マーケティング支出と規制監査の増加により、前四半期比横ばいの中核利益/PATは9億1000万ルピー/7億4000万ルピーとなった。 複独占の RTA 市場における市場のリーダーシップの継続、大きな参入障壁、高いスイッチングコストにより、CAMS は有利な立場にありますが、当社は、SEBI が RTA の中期収益を損なう可能性のある更なる TER 削減に関する継続的な議論を警戒しています。 当社では、非 MF 事業における営業利益の増加と見越の遅れを考慮して、24E/25E 年度の予想を 3.2/3.4% 引き下げます。 持続的な価格圧力と、2023～25年度の収益/営業利益CAGRが9.7/16.3%と控えめであることを考慮すると、2,000インドルピーという低いTPで削減を維持します（25E 3月のEV/NOPLATの25.5倍+24Eの3月の現金と投資のロール9 月 24E から 3 月 25E まで複数の調整を進めます)。

グリーンパネルインダストリーズ株式会社 (NS:GREP): 当社は目標株価を 1 株あたり 430 インドルピー (25 年 3 月連結 EBITDA/APAT の 12/20 倍) に変更せず、「買い」評価を維持します。 当社は、MDF セグメントにおけるリーダー的地位、大規模な小売プレゼンス (2023 年度で 85%)、優れた利益率、および運転資本のプロファイルにより、Greenpanel を気に入っています。 低実現MDF輸出量の急増（前年比89％増）により、総量は前年比10％増加した。 輸出の増加、木材価格の上昇、ブランド支出の増加により、MDF EBITDA マージンは前四半期比で約 400/1,300 bps 低下し、22% となりました。

エーテル・インダストリーズ

利益率は上昇中

当社は、(1) 生産能力拡大主導の成長、(2) 高度な研究開発能力、(3) テクノクラートな経営、(4) 市場をリードする地位を理由に、目標株価を 1,180 インドルピーとし、エーテル・インダストリーズの「買い」評価を維持します。ほとんどの製品、(5) 強力な製品パイプライン、および (6) 有力な顧客ベース。 EBITDA/APAT は当社の予想を 24/33% 下回りました。これは主に、売上高の 23% 減少と税支出が予想を上回ったためです。

財務実績: 3 つのビジネス モデルすべての成長により、収益は前年比 10/25% 増の 1,838 百万ルピーに達しました。 第4四半期のEBITDAは前年同期比26/42%増の5億9,600万ルピーとなり、営業経費の削減と利益率の高い事業であるCRMS収益の増加により、EBITDAマージンは前年同期比414/390bps増加して約32%となった。 APAT は 3 億 7,600 万ルピー (前年比 +7/+44%) となりました。

コンコールの主な要点: (1) 2023 年度のセグメント別収益の内訳は、大規模製造 (LSM) が 52%、CRMS が 13%、受託製造が 34% でした。 (2) 2023 年度の Aether のエンドユーザー産業構成は、医薬品 - 42%、農薬 - 35%、高性能写真 - 6%、材料科学 - 5%、コーティング - 3%、その他 - 9% でした。 (3) 輸出は総収益の 69% を占め、これにはインドの SEZ および EOU 部門への輸出が含まれます。 (4) すべてのビジネス モデルにおいて、2023 年度第 4 四半期中に 13 の新規顧客との取引が開始されました。 (5) 商業生産は 2023 年 1 月に同社の製造サイト 3 で開始され、提案された 5 つの製品のうち 3 つが無事に発売されました。 他の 2 つの製品は 2023 年 5 月に発売されました。

見積りの変更: 2023年度の業績不振、製造拠点3の立ち上げが予想よりも遅かったこと、および変更を考慮して、2024年3月期のEPS見積りを9.3/6.4%引き下げ、17.1/24.6ルピーとした。設備投資の想定では。

DCF ベースの評価: 当社の目標価格は 1,180 インドルピー (WACC 11%、最終成長率 6%) です。 同社株は25年度EPSの40倍で取引されている。

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