カーライル株：複合企業レーザーがロングに焦点を当てる

ウグルハン

カーライル企業 (NYSE:CSL) は、過去 5 年間にわたり、ウォール街の多角的なコングロマリットと建築製品分野の両方でトータルリターンの実績でトップの地位を占めてきました。 カーライル建設資材、カーライル耐候性テクノロジー、カーライル インターコネクト テクノロジー、カーライル流体テクノロジーの 4 つの部門を通じて数百点の品目が販売されています。

良いニュースは、株価が過去6か月間大幅にパフォーマンスを下回っており、おそらく株式を購入する絶好の機会が開かれていることです。 同社は非中核事業分野を徐々に売却してきたため、現在の売上高営業利益率は10年前よりもはるかに高くなっている。 この望ましい財務状況に加えて、資本と資産の収益率も向上し続けています。 したがって、現在の株価の基本的なバリュエーションは基礎的な業績の10年間の平均を下回っており、合理的な範囲の上限に近い位置にあるはずだと私は主張できます。

長期投資家が、特に今後 3 ～ 5 年間で毎年 +15% ～ +20% の安定した利益を達成することが目標の場合、この名前をポートフォリオ構築に含めることを検討するのが賢明である理由は次のとおりです。

同社の製品には、単層屋根材や保証付き屋根システム/付属品が含まれます。 商業用および住宅用の熱可塑性膜、断熱材に加えて、人工金属屋根および壁パネル システム。 高性能の防水製品と防湿製品、および屋根の保護下敷き。 応用空気/蒸気バリア、シーラント/プライマーおよび水切りシステム、屋根塗装、スプレーポリウレタンフォームおよびコーティングシステム、ブロック成形発泡ポリスチレン断熱材、加工製品、および高級ゴム製品。

カーライルはまた、商業航空宇宙、軍事/防衛電子機器、医療機器、産業、およびテストおよび測定市場向けの光ファイバーも製造しています。 センサー、コネクタ、接点、ケーブル アセンブリ、複雑なハーネス、ラック、トレイ、設置キット、およびエンジニアリングおよび認証サービス。 エンジニアリング液体、粉末、シーラントおよび接着剤の仕上げ装置。 自動車製造、一般産業、保護塗装、木材、および特殊自動車補修市場で使用される塗料のスプレー、ポンピング、混合、計量、および硬化のための統合システム ソリューション。

収益がさまざまなアイテムのリストから得られると言うのは、控えめな表現かもしれません。 それにもかかわらず、同社は良くも悪くも、商業建築や住宅建設への露出が増えています。 以下の 3 月のプレゼンテーション スライドで、経営陣が過去 16 年間に利益率が低く、成長が遅い事業から撤退する際の進捗状況を確認できます。

カーライル - 2023 年 3 月のプレゼンテーション

ビジネスモデルに何らかの影響があるとすれば、それは建設業界の過去および将来の不景気が業績を一時的に引き下げているという事実だ。 したがって、今年後半または来年の深刻な景気後退を心配している場合、カーライルのポジションを避けるのは十分に理解できます。 この懸念が、2022年後半以降、株価がS&P 500やその他の投資を大幅に下回っている主な理由である。現在の問題は、景気後退を割り引くために価格がどの程度下落する必要があるのか​​、そして「ソフトランディング」で価格が下落した場合の価格はどうあるべきなのかということである。世界経済の成長シナリオは？

カーライル - 2023 年 3 月のプレゼンテーション

配当と自社株買いによる株主資本の着実な還元のグラフを以下に示します。 株価上昇と増配による利益増加の両方を求める多くの投資家にとって、カーライルは買い持ち派にとって優れた選択肢となる。

カーライル - 2023 年 3 月のプレゼンテーション

繰り返しになりますが、弱い事業を売却した結果、同社の売上総利益率、営業利益率、および最終純利益率は、2022年から2023年にかけて現代の記録に達しました。

YCharts - カーライル、利益率、10 年間

たとえば、建築・建設市場の同業他社や競合他社と営業利益率を比較すると、カーライル社は 18% という非常に高いスコアを獲得しています。 含めましたAOスミス(へ)、ジェームス・ハーディ(JHX)、男（しかし）、オーエンズ・コーニング(OC)、レノックス(LII)、ジョンソンコントロールズ(JCI)、トール・ブラザーズ(トール)、シャーウィン・ウィリアムズ(SHW)、NVR(NVR)、およびデュポン(DD) 私のソートグループにあります。

YCharts - カーライル対建築製品および建設業の同業他社、営業利益率は下降、3 年間

負債総額と資産総額を比較した貸借対照表の強さの観点から見ると、カーライルのレバレッジはグループ平均よりわずかに低いです。 これにより、大幅な景気後退が回避されると仮定すると、利益率を現在の水準に近づけることができるはずだ。

YCharts - カーライル対建築製品および建設業の同業他社、負債対資産の合計、1 年間

経営が健全で利幅が大きく上昇する場合、投資家は会社の一部を所有するためにいくら支払えばよいでしょうか? 基本的な比率分析を使用した最終的なバリュエーションは、10 年間の平均を大幅に下回っています (簿価に対する価格を除く)。 株価収益率、売上高、キャッシュフローは、現時点での 2020 年のパンデミック時の評価額とほぼ同じくらい安いです。

YCharts - カーライル、価格から基本ファンダメンタルズ、10 年

そして、今後 1 年間のアナリストの予測に目を向けると、カーライルは期待される収益創出に関して同業グループの中で最もお買い得な企業の 1 つとなる可能性があります。 倍率は11.7倍で、マージンが低く景気循環性が高いトール・ブラザーズ（住宅建設）とオーウェンズ・コーニング（屋根と断熱材への多角化があまり進んでいない）を選んだことを除けば、グループ全体よりも割安だ。 収益利回りの 8% 以上に相当する PER は、今日の CPI インフレ率 5%、長期国債の静的な 4%、または S&P 500 指数の 5% 未満よりもはるかに優れています。

YCharts - カーライル対建築製品および建設業の同業他社、2022 年 1 月以降の 1 年間の収益予想の将来予測価格

負債を加え、株式時価総額から現金を差し引くと、企業評価は所有者にとって同様に魅力的に見えます。 10年前に比べて営業利益率が劇的に改善したにもかかわらず、EVの売上高比2.2倍は長期平均に非常に近い。 さらに、EV対EBITDAの10倍未満は、2016年1月と2020年3月の両方で概説された9倍という過去10年間で最も低い比率に近づきつつある。さらに、この数字は、カーライルのEBITDAの平均14倍や2021年後半からの大幅な割引と比較すると、実質のお買い得品であることを示している。 21x の複数のピーク。

YCharts - カーライル、EV から EBITDA および収益統計、1 年間

EBITDA とピア グループに対する企業価値の比較も、同じ 2 つの定期的な名前と別のビルダーである NVR 以外では最適な設定です。

YCharts - カーライル vs. 建築製品および建設業の同業他社、EV から最終 EBITDA まで、1 年

受け取った配当と株価の上昇の両方を確認すると、カーライルは過去 5 年間、投資家にとって際立った勝者でした。 信じられないかもしれませんが、この投資は、主要なビッグテックセクターへのエクスポージャーなしで、2018 年以来 S&P 500 のトータルリターンをほぼ 2 倍にしました。

YCharts - カーライル vs. 建築製品および建設業の同業他社、トータル リターン、5 年間

それにもかかわらず、カーライルの市場全体および同業グループに対する好調な業績は、最近 6 か月間でいくらか削られてきました。 実際、カーライルは12月以来、株主にとって最大の敗者となるシナリオをひっくり返した。

YCharts - カーライル対建築製品および建設業の同業他社、トータルリターン、6 か月

では、株価は今後どこへ向かうのでしょうか？ 私の見解では、特に景気後退が回避されれば、2023年後半には「アウトパフォーム」が再開する可能性がある。 この見方を裏付けるように、テクニカルチャート上のオンバランス取引高は、313ドルを超える9月の価格ピークから大幅に減少していない。 これは、価格が下落したにもかかわらず、株式から純資金がほとんど取り出されなかったことを示しています。

5月以降、一部の積極的な買いが戻ってきた。 以下の 18 か月チャートで、ここ数週間のネガティブ ボリューム インデックスの劇的な上昇がわかります。 基本的に、多くの買い手は、大規模な出来高があった日の後に、価格の弱さを利用して株を購入しています。 さらに、20 日間のチャイキン マネー フロー指標は、8 月以来の最高値に達したばかりです。

最後に、50日移動平均は上昇に転じ、3月の232ドル付近の価格差は埋まりました。 来週新たな価格上昇があれば、反転が進行中であることを示す素晴らしい兆候になると私は考えています。

StockCharts.com - カーライル、18 か月の毎日の価格と出来高の変化

カーライルは今日、絶叫買いの対象ですか、それとも素晴らしいお買い得品ですか? いいえ、しかし、多くの場合、優良チップは微妙な方法で底に達し、予想外のときに再びジグザグに上昇します。 今年下半期に全くひどい業績ニュースがなかったため、株価は強気の方向で上昇し、おそらく 260 ドルから 270 ドルの領域の主要な価格抵抗線に戻るだろうと私は予想しています。 過去 12 か月間で、価格の上下差が数多く発生し、上下のトップの「肩」が発生したのはここです。

実際に来年経済が回復し、カーライル建築用製品の需要が拡大すれば、12～18か月以内に313ドルを超える史上最高値が到来する可能性がある。 現在の 1 株あたり 233 ドルから、合計リターンは +40% ～ +45% となります。 より安全なコングロマリットの考えからすれば悪くない。

欠点は何ですか? 確かに、深刻な不況により価格は200ドル以下、あるいは170ドルまで下落する可能性がある。 理論上、売上高が 5% 減少し、EBITDA が 10% 減少すると仮定すると、170 ドルの評価額は、2013 年以来の純企業価値に対する最低比率に近似します。過去 10 年間の営業利益率と利益率のすべての改善を考慮すると、さらなる価格下落は困難になるでしょう。私の考えでは、維持することです。

私は株価を「買い」と評価しており、今後 12 か月間での潜在的な上値は +45%、下値は -30% です。 当初の報酬とリスクの設定は素晴らしいものではありませんが、2024 年以降のさらなる利益に向けて傾いています。経済がより速く成長すれば、カーライルは時間の経過とともにオーナーに素晴らしい利益をもたらすはずです。 FRBが2023年後半にインフレを制御できれば（前年比2％から3％）、複数年にわたる新築住宅および建築建設ローンの金利低下がカーライルの業績を押し上げる可能性があることを忘れないでください。

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編集者注: この記事では、米国の主要取引所で取引されていない 1 つ以上の証券について説明します。 これらの株式に伴うリスクにご注意ください。

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